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我們注意到今年一季度中國(guó)機(jī)床進(jìn)口增速?gòu)?qiáng)勁(同比增長(zhǎng)58%)，然而國(guó)內(nèi)機(jī)床生產(chǎn)量疲弱(同比下降43%)。我們相信國(guó)內(nèi)高端機(jī)床制造商將繼續(xù)受益于中國(guó)制造業(yè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)的大趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)津上中國(guó)在未來(lái)幾年將繼續(xù)獲取更多市場(chǎng)份額，而公司18財(cái)年的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)(財(cái)年截止至3月底)將成為股價(jià)上升的催化劑。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量的剪刀差將持續(xù)擴(kuò)大。今年3月，國(guó)內(nèi)金屬切割機(jī)產(chǎn)量同比下降28%至5萬(wàn)臺(tái)，與此同時(shí)機(jī)床進(jìn)口量激增68%至1.1萬(wàn)臺(tái)。今年一季度，國(guó)內(nèi)機(jī)床生產(chǎn)量同比下跌43%，而機(jī)床進(jìn)口量同比上漲58%。最新的數(shù)據(jù)顯示， 4月份機(jī)床進(jìn)口為8,700臺(tái)， 仍然錄得15%的同比增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)下游客戶(如汽車以及電子消費(fèi)產(chǎn)品等)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，需求端對(duì)機(jī)床的精準(zhǔn)程度要求更高，因此我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量的差額將持續(xù)擴(kuò)大。
2018年一季度A股同業(yè)公司業(yè)績(jī)普遍有所收善。我們總結(jié)了部分A股同業(yè)公司的一季度業(yè)績(jī)，總體來(lái)看盈利表現(xiàn)有所收善，主要由于收入增長(zhǎng)和毛利率提升所拉動(dòng)。當(dāng)中沈陽(yáng)機(jī)床2018年一季度收入同比增長(zhǎng)85%。由于主要生產(chǎn)商大連機(jī)床目前仍處于財(cái)務(wù)困難階段，我們認(rèn)為其他生產(chǎn)商正逐漸從大連機(jī)床獲取市場(chǎng)份額。
預(yù)期津上中國(guó)18財(cái)年盈利強(qiáng)勁。津上集團(tuán)上周五公布18財(cái)年的業(yè)績(jī)， 中國(guó)業(yè)務(wù)收入同比上升46.7%至392億日?qǐng)A， 中國(guó)經(jīng)營(yíng)溢利同比大幅增長(zhǎng)78%至52.3億日?qǐng)A。我們預(yù)期津上中國(guó)18財(cái)年將錄得超過(guò)2億人民幣的核心凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)66%。根據(jù)我們的了解，津上中國(guó)4月份的訂單量保持穩(wěn)定，盡管同比略有下跌但僅僅由于2017年4月的高基數(shù)效應(yīng)。我們維持對(duì)公司的正面觀點(diǎn)。